GP / A

GP/A & 노비-마르크스 퀄리티 팩터 마스터 가이드

Executive Summary

💡 GP/A (Gross Profitability to Assets) & 퀄리티 팩터란?

2013년 시카고 대학의 로버트 노비-마르크스(Robert Novy-Marx) 교수가 발표한 GP/A 지표는 월가 퀀트 투자의 패러다임을 바꿨습니다. 회계적 분칠이나 영업외 손익, R&D/마케팅 비용에 의해 왜곡되는 당기순이익 대신, 기업 자산이 창출하는 가장 순수하고 정직한 근본 수익력인 '매출총이익(Gross Profit)'을 측정하는 지표입니다.

1. GP/A 산출 공식 자산 1원당 매출총이익 창출력
GP/A =
매출총이익 (Gross Profit) 총자산 (Total Assets)

• 매출총이익 (Gross Profit): 매출액 − 매출원가 (COGS)
• 총자산 (Total Assets): 기업이 보유한 전체 자산 총액
"자판기(자산) 1대를 놓았을 때, 음료 재료비를 빼고 순수하게 내 손에 떨어지는 원천 수익의 비율입니다."

💡 핵심 특징: 판관비, 연구개발비(R&D), 감가상각비, 금융비용, 세금 등 회계 왜곡 요인을 모두 배제한 가장 깨끗한 펀더멘털 수익성!
2. 노비-마르크스 퀄리티 프리미엄 The Other Side of Value
초과수익 = 고(High) GP/A + 저(Low) P/B (가치주)

기존 저평가 가치주(Low P/B) 중 상당수는 사업이 망해가는 가치주 함정(Value Trap)입니다.
이때 GP/A가 높은 진짜 알짜기업(Quality)을 골라내 합치면, 시장을 압도하는 퀀트 알파(알짜 성장 가치주: QARP)가 완성됩니다.

💬 노비-마르크스 명언: "높은 GP/A를 가진 우량 기업은 가치주만큼이나 높은 초과수익을 내며, 가치주 전략과 결합할 때 최고의 시너지를 낸다."
GP/A 지표

📈 자산 대비 매출총이익률

자산 1원당 원천 이익을 얼마 창출하는가? (높을수록 우수)

Gross Profit

🥩 매출총이익의 정직성

매출액 - 매출원가. 일회성 비용이나 감가상각 왜곡이 없는 알짜 이익

Value Trap

⚠️ 가치주 함정 퇴출

P/B는 싼데 GP/A가 터무니없이 낮은 '유령 싼 주식'을 필터링

QARP

🚀 QARP (Quality at Reasonable Price)

적정 가격에 매수하는 우량 퀄리티 기업 퀀트 전략

개념 해설

💡 위 카드를 클릭해 상세 회계 원리를 확인하세요

GP/A, 매출총이익, 가치주 함정, QARP 카드를 클릭하면 단순 재무제표 수치 뒤에 숨겨진 퀀트 투자 원리와 장점을 확인할 수 있습니다.

📊 팩터별 연평균 초과수익률 (백테스트)

전통 가치주(Low P/B) 단독보다 GP/A 퀄리티와 결합(QARP)할 때 성과가 극대화됩니다.

📈 4분면 분류: 퀄리티(GP/A) vs 밸류에이션(P/B)

시장 기업들의 위치: 가치주 함정을 피하고 1분면(Star Quality Value)을 찾는 과정