📊 벤저민 그레이엄 순유동자산(NCAV) 청산가치 개요
가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)의 제1원칙: "회사가 당장 문을 닫고 빚을 전액 갚아도, 남는 유동자산이 시가총액보다 크다." 모든 비유동자산(공장, 건물, 기계, 토지, 브랜드)의 가치를 '0원'으로 버려도 시가총액이 더 싼 극단적 안전마진 공식입니다.
1년 내 현금화 가능한 유동자산에서 장단기 총부채를 모두 갚고 남은 순수 현금성 청산 가치입니다.
청산가치(NCAV)에서도 추가로 33.3%의 할인 안전마진을 요구하여 원금 손실 확률을 0%에 수렴시킵니다.
📈 NCAV 자산 구성 vs 현재 시가총액 비교
총부채를 전액 갚고 남은 순유동자산(NCAV 1,200억)만으로도 현재 시가총액(700억)을 넉넉히 초과하며, 비유동자산(1,500억)은 무료 덤으로 획득합니다.
🎓 벤저민 그레이엄 NCAV 5단계 완정복 Course
극단적 보수주의 철학부터 담배꽁초 전략의 진화, 한국 증시 적용법까지 5단계로 완벽하게 마스터합니다.
그레이엄은 왜 공장, 토지, 건물을 '0원'으로 버렸는가?
1930년대 미국 대공황을 겪은 벤저민 그레이엄은 "회사가 부도나서 법원 경매로 넘어가면 최신 공장과 기계도 고철값밖에 못 받는다"는 냉혹한 진실을 목격했습니다.
따라서 장부상 부동산이나 설비 가치가 수천억 원이라도 전부 '0원'으로 완전히 지워버리고, 오직 1년 내 현금으로 바꿀 수 있는 '유동자산(현금, 예금, 우량 매출채권)'만으로 모든 부채를 갚을 수 있는지 확인하는 극단적인 보수주의를 고안했습니다.
순유동자산(NCAV)과 주당 순유동자산의 산출 공식
NCAV는 단순하며 단 1초 만에 재무상태표에서 계산할 수 있습니다.
단기 유동부채뿐만 아니라 장기차입금과 사채를 포함한 '총부채' 전체를 차감하여, 남은 순유동자산이 현재 주가보다 크다면 기업의 고정자산과 미래 수익력은 전부 공짜(Free)로 덤으로 얻는 셈입니다.
그레이엄의 2/3 매수 기준과 33%의 절대 안전마진
그레이엄은 순유동자산(NCAV)보다 주가가 싼 것만으로 만족하지 않았습니다.
유동자산의 질적 할인 반영
현금(100%), 매출채권(75~80%), 재고자산(50~60%) 등 부실 채권과 헐값 재고를 고려해 추가로 1/3을 깎아냅니다.
시총 $\le$ NCAV × 66.7% 매수
이 엄격한 조건을 통과한 종목은 어떤 불황이나 공황이 와도 원금을 잃지 않는 절대 방패가 됩니다.
담배꽁초(Cigar Butt) 투자의 미학과 버핏의 진화
길거리에 버려진 담배꽁초는 볼품없지만 '공짜로 딱 한 모금 피울 수 있는 연기'가 남아있습니다.
성장이 없고 사양 산업에 속해 버림받았으나 청산가치 이하로 폭락한 주식을 매수하여, 배당이나 자산 매각으로 주가가 순유동자산에 도달하면 즉시 매도하여 +50~100% 차익을 얻는 전략입니다. 버핏은 이후 찰리 멍거를 만나 "담배꽁초보다 해자를 가진 위대한 기업에 장기 투자하는 것"으로 진화했습니다.
한국 증시에서 살아남는 '현대판 넷넷' 스크리닝 필터
한국 시장에서 NCAV 종목을 살 때 반드시 피해야 할 것은 **'녹아내리는 얼음(Value Trap)'**입니다.
본업에서 현금을 까먹지 않아야 유동자산이 보존됩니다.
금고에 현금을 쌓아두지 않고 주주에게 환원해야 가치함정에서 탈출합니다.
무자본 M&A 세력의 자산 빼돌리기(터널링)를 원천 차단합니다.
실시간 NCAV 청산가치 & 그레이엄 매수가 계산기
기업의 유동자산, 총부채, 비유동자산, 시가총액을 입력하여 순유동자산과 안전마진을 산출하세요.
재무상태표 데이터 입력 (Financials)
현재 시가총액(700억)이 순유동자산(1,200억)의 58.3%에 불과하여 그레이엄의 2/3 기준(800억)을 완벽히 충족합니다. 토지와 공장 1,500억 원을 0원으로 버려도 +71.4%의 절대 안전마진을 확보했습니다.
한국형 자산주 실전 사례 & NCAV 5대 필수 감사법
자산 가치 함정(Value Trap)을 피하고 진짜 돈이 되는 NCAV 종목을 선별하는 감사 기준입니다.
현금성 알짜 소형 자산주
시총 500억 원인 기업이 순현금 700억 원과 무차입 경영을 유지. 본업이 매년 50억씩 흑자를 내며 배당수익률 6%를 지급하여 주가가 청산가치에 수렴하며 +80% 랠리 달성.
만성 적자 좀비 자산주
장부상 유동자산은 많으나 악성 재고와 받지 못할 외상매출이 대부분이며, 본업이 매년 수백억 적자로 현금을 소진하여 3년 뒤 순유동자산이 반토막 나며 주가 폭락.
🛡️ NCAV 자산주 투자 5대 필수 감사 체크리스트
그레이엄의 엄격한 안전마진 기준을 만족하는지 시가총액과 대조하세요.
본업에서 현금을 까먹지 않아야 보유 유동자산이 유지됩니다.
악성 재고자산이나 부실 매출채권이 아닌 진짜 현금성 자산인지 감사하세요.
현금을 금고에만 쌓아두지 않고 주주에게 환원해야 가치함정에서 탈출합니다.
알짜 자산을 비상장 계열사로 빼돌리는 터널링 행위가 없는지 거버넌스를 점검하세요.
NCAV 퀴즈 & 자산가치 용어사전
그레이엄의 청산가치 이론을 퀴즈로 풀고, 검색 가능한 용어사전을 확인하세요.